El mes pasado comentamos que el reporte del USDA del 30 de Junio había sido una bisagra para el comportamiento de los precios, marcando claramente un cambio de tendencia. Veníamos de un comienzo del año con mercados pesados debido a las expectativas de un año de recomposición de stocks y datos económicos menos optimistas que ponían en duda el vigor de la demanda. Por tanto, con áreas de siembra abundantes y en excelentes condiciones en EEUU, sumado a las buenas cosechas en Sudamérica, los fundamentals lucían bajistas a menos que ocurriera algún problema climático.
| CBOT (U$S/ton) | 29/06 | 30/07 | 31/08 | 03/09 |
| Maíz Dic. | 135 | 160 | 173 | 183 |
| Variaciones (%) |
-- | +18 | +8% | +6% |
| Trigo Dic. |
178 | 255 |
252 | 272 |
| Variaciones (%) | -- | +43% | -1% | +8% |
| Soja Dic. | 335 | 369 | 371 | 380 |
| Variaciones (%) | -- | +10% | +0,5% | +2,4% |
La primera sorpresa provino por parte de una demanda muy activa para la soja, donde China aumentó su ritmo de compras de cosecha nueva en USA. Si comparamos las ventas de nueva cosecha a fines de agosto respecto de agosto del año pasado vemos que China aumentó sus compras un 35% y si vemos los demás destinos excluyendo China, el aumento es del 29%. Sin duda la demanda sigue muy saludable, independientemente de la situación económica de las economías centrales, ya que los países emergentes y sobre todo los del sudeste asiático siguen creciendo fuertemente. Probablemente este ritmo de compras vaya disminuyendo en los próximos meses. La segunda sorpresa fue la seca en los países de la ex URSS que borró del mercado 23 millones de toneladas de trigo. El impacto en el mercado se potenció debido a que estos países fueron de los principales exportadores de trigo en los últimos años. Asimismo, la abundante oferta estacional de exportación de Rusia, Bielorrusia y Ucrania, hacía que fueran los abastecedores de trigo barato del mundo, poniendo límite a los precios de los otros competidores. Por tanto, no sólo disminuyó la oferta de trigo sino que fue precisamente la oferta de trigo barato, lo que obligó los países importadores a salir a cubrir sus necesidades en los mercados de EEUU y Francia. La última sorpresa fue que el mercado empezó a dudar de los excepcionales rindes estimados por el USDA para la cosecha de maíz americana. Si bien nadie duda de que la cosecha va a ser de las más grandes de la historia, cuando uno revisa los números por parte de la demanda, nuevamente se da cuenta que los stocks al final de la campaña serán muy ajustados (9,8% de relación stocks/consumo), sin dejar margen para el más mínimo problema productivo. Si los rindes disminuyeran levemente respecto de los pronosticados, los stocks caerían a niveles críticos. Debido a los calores de agosto en algunas zonas productivas, el mercado está empezando a estimar menores rindes y los primeros lotes cosechados están confirmando estas presunciones. Es verdad que los lotes que se han adelantado en su maduración y que son los que primero se recolectan son en general los de peores rindes y es probable que con el avance de la cosecha tengamos datos mejores. Sin embargo es lógico que los mercados se adelanten y comiencen a realizar su trabajo de racionamiento de la demanda a través del mecanismo de subas de precios. Sin lugar a dudas hoy el maíz es el que tiene más argumentos alcistas, debido a que tiene más incertidumbre. En el caso del trigo el grueso de las malas noticias ya fue descontado y a soja es la que tiene números más holgados cuando uno analiza la tabla de oferta/demanda, con lo cual toleraría mejor una menor producción que la estimada actualmente.
Nos encontramos a las puertas de la cosecha gruesa en EEUU y las noticias con los rindes cosechados van a ser el motor de los mercados. El reporte del USDA de septiembre nos dará una idea sobre la disposición o no de este organismo a ir ajustando los stocks finales, y el mercado hará su propia interpretación y votará a través de los precios.
Finalmente, creo que es muy importante hacer notar que los fondos de inversión se han adelantado y son los que han producido gran parte de esta suba. Recordemos que hace un par de meses los fondos especulativos estaban vendidos y hoy acumulan posiciones compradas gigantescas. No olvidemos que ellos necesitan alimentar la historia alcista para poder salirse de sus posiciones gananciosas, por tanto hay que estar muy atentos al momento que empiecen su liquidación.
| Fondos especulativos | Fondos índice | |
| Soja | 14,24 millones (tns.) | 25,20 millones (tns.) |
| Maíz | 38,05 millones (tns.) | 62,34 millones (tns.) |
| Trigo |
(0,47) millones (tns. vendidas) | 25,35 millones (tns.) |
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