En las últimas semanas hemos visto los mercados retroceder y pareciera a primera vista, que no hay muchos argumentos desde el lado de los fundamentales para justificar ese comportamiento. El informe mensual de Junio del USDA (este informe está escrito antes del reporte del 30/6) no cambió su estimación de stocks sumamente ajustados en maíz y soja para el final de esta cosecha en USA. Asimismo, confirmó la necesidad de aumento de área y contar con excelentes rindes en la nueva campaña, para no caer aún más en la relación stocks/consumo. En síntesis el USDA vuelve a confirmar que EEUU no cuenta con stocks y que en situaciones normales, no habría que esperar una recomposición de dichos stocks para el 2012.
Los mercados vienen incorporando esta situación en los precios. Recordemos que los mercados de futuros son mercados de expectativas, y por eso las posiciones futuras en Chicago ya tienen incorporados una “prima de riesgo climático o premio de incertidumbre”. El clima ha venido acompañando el buen desarrollo de los cultivos de maíz y soja y los pronósticos climáticos para los primeros días de julio no avizoran mayores problemas. Nos encontramos en pleno período del denominado mercado climático y por el momento no hay ninguna situación de stress. Este clima favorable sirve como argumento para ir “descomprimiendo” esa prima de precio por incertidumbre, y es un factor bajista.
Hasta ahora, los precios venían comportándose dentro de una tendencia alcista y este tipo de tendencias hay que alimentarlas constantemente para poder continuarse en el tiempo. Si las expectativas sobre las cuales se construye la tendencia no se van materializando en realidades, los mercados corrigen. Entonces desde este punto de vista podríamos decir que las bajas de precios sufridas en la segunda mitad de junio son por el momento meras “correcciones” dentro de una tendencia principal alcista, y que de no aparecer calores y seca en los pronósticos, esa baja puede profundizarse como consecuencia del enfriamiento de las expectativas alcistas.
Sin embargo, para explicar en toda su dimensión el comportamiento del mercado hay que mirar no solo los fundamentals sino también los factores macroeconómicos. Es aquí donde se encuentran los argumentos más robustos que explican las bajas. El escenario macroeconómico se ve alterado por un humor más pesado, donde los peligros que asechaban los mercados se empiezan a hacer más reales. En primer lugar, el recrudecimiento de la crisis Europea vuelve a poner en duda el crecimiento y la salida rápida de la crisis del 2008, debilitando al euro y volviendo a fortalecer el dólar y por tanto frenando el proceso de abaratamiento de los commodites denominados en dólares.
En segundo lugar los países centrales y los organismos internacionales empiezan a bajar sus estimaciones de crecimiento del PBI en una economía mundial un poco más estancada y con alto desempleo. Por tanto si las economías no crecen al ritmo estimado, entonces hay que empezar a recalcular la demanda. Los stocks de trigo, maíz y soja son escasos si la demanda es la estimada inicialmente, pero si la demanda empieza a aflojar entonces los stocks no son tan tirantes. En tercer lugar, en niveles de precios altos en alimentos y energía comienzan a aparecer todo tipo de medidas y regulaciones para contener su suba, como la votación en el senado de EEUU para quitar los subsidios al etanol o la liberación de reservas estratégicas de petróleo; todas medidas que le ponen un freno a cualquier expectativa alcista. Todavía tenemos por delante gran parte del mercado climático y por tanto veremos volatilidad de precios, pero los factores exógenos como el escenario macroeconómico nos están mostrando indicios de posibles cambios y si este escenario se profundiza, entonces sí podríamos estar en los comienzos de un cambio de la tendencia alcista y no en una mera corrección bajista como las vividas anteriormente.
Todavía es temprano para confirmar cualquier cambio: las cosechas no están aseguradas y los datos económicos desfavorables son recién incipientes, pero sin duda son variables para empezar a mirar con detenimiento.
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