Nuevamente el USDA nos dio una sorpresa en su informe de oferta/demanda mensual de abril. Luego de haber publicado el 31 de marzo stocks de maíz por debajo de lo estimado por los analistas, implicando un consumo mayor al proyectado, se esperaba que en el reporte de abril trasladara esos menores stocks publicando una relación stocks/consumo menor al mes pasado. Sin embargo el USDA con una serie de artilugios explicativos sobre la sustitución de maíz por trigo y un mayor racionamiento de demanda dejó inalterados los stocks de finales de campaña. En el caso de la soja hizo tres cuartos de lo mismo y con cosmética numérica dejó inalterada la relación stocks/consumo para el final de campaña.
Ahora bien, creo importante resaltar algunas cosas que el mercado por ahora no está mirando: Luego de un 2010 donde se subestimó, y por lejos la fuerza de la demanda, en el 2011 los analistas se pasan del otro lado, calculan que la demanda va a seguir con la misma fuerza, y entonces ponen todo el peso de sus cálculos en exigirle a la oferta para que pueda cubrir esa creciente demanda. Así vistas las cosas, la oferta se encuentra en una mala posición para cumplir con su papel, ya que no solamente se le exige crecer en área sino también lograr rindes muy buenos; y este trabajo no es ya para producir una más acomodada recomposición de stocks sino solamente para mantener la situación tirante de hoy. Por tanto en este contexto, hasta que el maíz y la soja no estén asegurados en USA el mercado va a seguir firme, a menos que algún factor haga cambiar la visión sobre la demanda.
¿Entonces qué cosas pueden hacer cambiar el escenario de demanda? A mí se me ocurren algunas, que si bien no están hoy presentes de manera efectiva, al menos están latentes y otras pueden aparecer en algún momento. Para empezar debemos reconocer que las políticas de estímulo de EEUU de tasas extra bajas y emisión monetaria han sido el escenario ideal para la suba de commodities denominados en dólares. Por tanto una disminución de estos estímulos y su consiguiente revaluación del dólar, puede cambiar este contexto positivo. Recordemos que el dólar se encuentra en niveles piso de los últimos dos años y medio.
Otro factor es la dificultad de trasladar los mayores costos de las materias primas a los productos terminados, produciendo una caída de los márgenes, como es el caso de los márgenes de molienda de soja en China donde a los productores de pollo y cerdo se les hace difícil seguir subiendo los precios de la carne. Por otra parte los gobiernos empiezan a introducir controles de precios y subas de tasas de interés ante los temores inflacionarios. Pensemos que cualquier baja en el crecimiento esperado de los países y sobre todo de los que están impulsando el crecimiento mundial como China, India, Brasil, etc. o un estancamiento prolongado en la salida de los países centrales, hace que debamos recalcular la demanda, y si los países crecen menos, entonces su demanda es menor, aún la de alimentos.
Finalmente y solo por mencionar algunos factores de peligro hay que analizar el impacto de una crisis petrolera en el crecimiento mundial y el fuerte efecto que esa situación provocaría en la demanda. Cuando estamos en niveles de precios tan elevados como los actuales y donde los márgenes de la próxima campaña van a estar sustentados en esos precios, es prudente mirar alrededor, más allá de los fundamentos de nuestros productos, y pensar en las cosas que puedan hacer cambiar el escenario alcista en el que nos encontramos.
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